Lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai thập kỷ và một số chiến lược gia nhận thấy khả năng bán tháo trái phiếu chính phủ dài hạn còn có khả năng tiến xa hơn.
Lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm, vốn thường nhạy cảm với các sự kiện địa chính trị, đã tăng hơn 4 điểm cơ bản lên 5,311% vào thứ Hai, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007. Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của nước ngoài đã giảm trong tháng 6, Bộ Tài chính đưa tin hôm thứ Hai, trong đó các chủ sở hữu hàng đầu là Anh, Trung Quốc và Nhật Bản đều giảm tỷ lệ nắm giữ.
Chiến lược gia kỹ thuật Mark Newton của Fundstrat cho biết: “Lợi suất dài hạn có vẻ sẽ tăng lên 5,60% -5,70% và có thể tăng với tốc độ nhanh hơn bình thường nhờ vào giải pháp gần đây của mô hình tam giác 3 năm này”.
Điều đó xảy ra bất chấp dữ liệu kinh tế gần đây của Hoa Kỳ thường được cho là sẽ đẩy lợi suất xuống thấp hơn. Doanh số bán lẻ tháng 7 yếu nhất kể từ tháng 5 năm 2025, trong khi dữ liệu thị trường lao động gần đây cũng chỉ ra điều kiện hạ nhiệt.
Vậy điều gì có thể khiến lợi suất cao hơn nữa?
Bước nhảy vọt mới nhất về lợi suất trái phiếu kho bạc không hoàn toàn bắt nguồn từ Mỹ.
Newton của Fundstrat chỉ ra Nhật Bản, nơi tăng trưởng kinh tế yếu hơn dự kiến đi kèm với chỉ số giảm phát GDP nóng hơn.
Newton cho biết: “Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm và 20 năm tăng cao hơn và nó lan sang thị trường Hoa Kỳ, đẩy trái phiếu dài hạn lên mức cao mới trong nhiều năm”.
Nếu lợi suất ở các thị trường phát triển lớn khác tiếp tục tăng, các nhà đầu tư có thể yêu cầu lợi nhuận cao hơn để nắm giữ nợ chính phủ Mỹ, các chuyên gia kỳ cựu trong ngành cho biết.
Các chiến lược gia của BMO cũng nêu ra những lo ngại về tài chính trên khắp Hoa Kỳ, Nhật Bản, Anh và Châu Âu như một yếu tố có thể gây ra sự suy yếu gần đây của trái phiếu dài hạn. Họ cho biết ngay cả khi dữ liệu kinh tế của Mỹ yếu đi, việc định giá lại chi phí vay dài hạn trên toàn cầu có thể tiếp tục gây áp lực lên lợi suất Trái phiếu Kho bạc.
Một rủi ro khác là nền kinh tế Mỹ vẫn còn quá mạnh để lãi suất có thể giảm nhiều.
Deutsche Bank cho biết trong một báo cáo vào cuối ngày thứ Hai rằng thị trường hiện đang định giá một sự kết hợp lành tính bất thường: tăng trưởng bền vững và giá cổ phiếu cao kỷ lục, chỉ bị hạn chế bởi sự thắt chặt bổ sung của ngân hàng trung ương và các cú sốc về nguồn cung hàng hóa. Ngân hàng lập luận rằng sự kết hợp có thể khó duy trì.
Chiến lược gia vĩ mô Henry Allen của Deutsche Bank viết: “Theo định nghĩa, tăng trưởng mạnh mẽ và tài sản rủi ro nổi có nghĩa là các điều kiện tài chính sẽ vẫn phù hợp, làm tăng nhu cầu và thúc đẩy các ngân hàng trung ương tăng lãi suất nhanh hơn”.
Nếu tăng trưởng vẫn mạnh mẽ và các điều kiện tài chính vẫn lỏng lẻo, nhu cầu có thể vẫn đủ mạnh để giữ lạm phát tăng cao và buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất nhiều hơn mức mà các nhà đầu tư hiện mong đợi.
Deutsche Bank lưu ý rằng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu và về mặt lịch sử, mức lạm phát hiện tại có liên quan đến nhiều đợt tăng lãi suất. Phân tích của nó cho thấy tỷ lệ CPI trên 3% về mặt lịch sử tương ứng với hơn 100 điểm cơ bản thắt chặt trong năm đầu tiên của chu kỳ tăng lãi suất của Fed.
Đã có tiền lệ về việc định giá lại thị trường trái phiếu một cách mạnh mẽ ngay cả khi không có suy thoái kinh tế. Vào đầu năm 2024, tăng trưởng mạnh hơn và lạm phát đã đẩy lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm từ 3,88% vào cuối năm 2023 lên mức cao nhất là 4,70% vào cuối tháng 4 do kỳ vọng về việc Fed cắt giảm nhanh chóng không còn nữa.
3. Nguồn cung, lạm phát và phí bảo hiểm có kỳ hạn
Rủi ro thứ ba đặc trưng đối với trái phiếu có kỳ hạn dài hơn: các nhà đầu tư có thể yêu cầu mức bồi thường lớn hơn khi cho chính phủ Mỹ vay trong nhiều thập kỷ.
Việc phát hành Kho bạc nặng nề là một điểm áp lực. BMO lưu ý rằng cuộc đấu giá 30 năm gần đây nhất đã đạt được lợi suất cao nhất kể từ năm 2001, trong khi 5 trong số 7 cuộc đấu giá 20 năm trước đó đã kết thúc, cho thấy nhu cầu về nợ dài hạn không còn mạnh mẽ nữa.
Lạm phát có thể tạo thêm một lớp áp lực. BMO cho biết năng lượng vẫn là tác nhân tiềm ẩn gây ra xu hướng giảm giá đối với trái phiếu Kho bạc, đặc biệt vì lãi suất cho thấy ít có khả năng giảm mặc dù dữ liệu kinh tế yếu hơn.
Một cú sốc hàng hóa mới sẽ khiến bức tranh trở nên khó khăn hơn. Deutsche Bank cảnh báo rằng “sự kết hợp của tác động tiêu cực đối với cả tăng trưởng và lạm phát có thể tác động đồng thời đến cổ phiếu và trái phiếu”.
Hiện tại, điều đó khiến Kho bạc lâu đời dễ bị tổn thương từ nhiều hướng cùng một lúc: lợi suất toàn cầu tăng, nền kinh tế có thể mạnh hơn dự kiến và những lo ngại dai dẳng xung quanh lạm phát và nguồn cung nợ.
Như Deutsche Bank đã nói, “giá cả thị trường hiện tại hầu như không có sai sót”.
