Nhận Bản ghi nhớ thị trường của Mike Santoli trong hộp thư đến của bạn trước. SUBSCRIBEHERE
Ba tuần sau đợt phục hồi vui vẻ đẩy cổ phiếu lên mức kỷ lục mới, đã đến lúc thị trường chứng minh rằng sự cứu trợ may mắn có thể nhường chỗ cho niềm tin thực sự.
Sự trở lại kể từ cuối tháng 7, với chỉ số S & P 500 tăng hơn 6% trong 12 ngày giao dịch, là điều mà tôi gọi là đợt tăng giá "Trừ đi tất cả nỗi sợ hãi".
Những lo lắng này đã đè nặng lên các chỉ số cách đây vài tuần: Rằng các nền tảng công nghệ hàng đầu sẽ bị trừng phạt hơn nữa vì các khoản đầu tư vào AI ngày càng leo thang của họ; cơn sốt mua bán bán dẫn biến thành bong bóng vỡ; và Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần phải theo đuổi lạm phát với tỷ lệ cao hơn.
Sự tăng trưởng mạnh mẽ của các dịch vụ đám mây được tiết lộ trong thu nhập tăng cao đã đáp ứng định giá cổ phiếu giảm để thúc đẩy một cuộc biểu tình giảm căng thẳng trong Mag 7. Semis đã phản ứng với các điều kiện kỹ thuật bị loại bỏ để phục hồi ít hơn một nửa trong số 30% sự sụp đổ kéo dài năm tuần của họ. Và các chỉ số lạm phát lành tính kết hợp với bảng lương và dữ liệu bán lẻ không tốt đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất của Fed.
Do đó, việc cứu trợ và vội vàng bổ sung rủi ro vốn chủ sở hữu bằng cả tiền bán lẻ và tiền chuyên nghiệp.
John Kolovos, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kỹ thuật của Macro Risk Advisors, người có thước đo tâm lý được trình bày bên dưới, đã cảnh báo về khả năng xảy ra sự cố thị trường vào tháng trước. Nhưng ông lưu ý rằng thu nhập của Big Tech đã “cứu nguy” cho các chỉ số cách đây vài tuần. Bây giờ ông hy vọng S & P 500 có thể "xâu kim" lên 8300 (tăng 6-7%) vào đầu năm tới, với một số có khả năng bị cắt vào cuối mùa hè. Kolovos nghĩ rằng các cổ phiếu đà có thể mở rộng đà tăng chiến thuật của họ và cổ phiếu Trung Quốc là một Mua cho những người sẵn sàng thực hiện bước nhảy vọt đó.
Thu nhập tăng đột biến có thực sự?
Các nhà phân tích và chiến lược gia hiện đang không ngừng nói về lợi nhuận của các công ty được báo cáo đã tràn ngập các dự báo quý hai và những con bò đực cảm thấy khá đạo đức, được cứu chuộc bởi các nguyên tắc cơ bản.
Đủ công bằng; điều này chắc chắn hỗ trợ cho cuốn băng, tất cả những điều khác đều như nhau.
Nhưng tôi không thể thoát khỏi khả năng dai dẳng rằng bonanza này có thể trở thành các công ty "thu nhập quá mức." Không chỉ đơn giản là kết quả được tâng bốc bởi sự gia tăng cổ phần của những gã khổng lồ công nghệ trong OpenAI, Anthropic (các công ty cần nhiều tài chính hơn để đáp ứng tất cả các cam kết chi tiêu của họ đang vỗ béo sổ đặt hàng của những người chơi cơ sở hạ tầng AI).
Những con số lòe loẹt cũng thể hiện doanh thu đã đặt trước cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu được tài trợ bởi thu nhập trước đây của các nhà siêu quy mô và dòng tiền tự do hiện tại bị bỏ qua, doanh thu mà các chi phí sẽ chỉ được ghi nhận trong các quý trong tương lai. Sau đó, thu nhập của ngành năng lượng tăng vọt một lần do gián đoạn nguồn cung thời chiến và thực tế là nhiều công ty đã đạt được kết quả khó khăn từ sự hỗn loạn "Ngày giải phóng" trong quý II năm 2025.
Tất nhiên, dự báo thu nhập hiện nay vẫn tiếp tục tăng nên thời điểm tính toán khó có thể xảy ra ở đây. Tuy nhiên, tôi vẫn tiếp tục với giả định rằng chúng ta đã thấy mức định giá cao nhất đối với các chỉ số, nếu không phải là mức đỉnh của các chỉ số.
S & P đã đạt thu nhập kỳ hạn 23 lần vào tháng 10 năm ngoái, nhờ sự lạc quan toàn diện về AI, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm và sự thống trị vốn hóa lớn. P/E đó cũng phản ánh thị trường dự đoán chính sự tăng tốc lợi nhuận mà chúng ta đã thấy.
Hiện tại, ở mức khoảng 20, P/E có thể gặp khó khăn khi tăng nhiều do cạnh tranh AI có tổng bằng 0, thiếu nhiều dòng tiền tự do về công nghệ cho những dự đoán trước và tính chất "nặng về tài sản" mới của hoạt động kinh doanh của họ.
Ồ, và ngành công nghiệp S & P đã giao dịch ở mức 25x P/E, cao hơn nhiều so với bất kỳ thời điểm nào trong thế kỷ này ngoại trừ khi lợi nhuận giảm trong Covid, khiến việc tìm kiếm sự giúp đỡ tăng giá trở nên khó khăn hơn một chút.
Những dấu hoa thị này không xóa bỏ tất cả những điểm tích cực, cũng không phủ nhận bản thân hoạt động liên tục bền vững: S&P 500 giữ đà đột phá lên mức cao mới, vòng quay ngành hài hòa, độ rộng thị trường khá, cổ phiếu ngân hàng khu vực đạt mức cao mới, phần mềm vững chắc nhờ các báo cáo cho thấy vốn tư nhân đang tìm kiếm xung quanh một số tên tuổi hàng đầu.
Scott Rubner, trưởng bộ phận chiến lược vốn chủ sở hữu và chứng khoán phái sinh của Citadel Securities, đã gửi báo cáo lưu chuyển tháng 8 được nghiên cứu rộng rãi của mình, nêu chi tiết những gì ông coi là một thiết lập mang tính xây dựng cho đến bây giờ với một số nguồn hội tụ nhu cầu: Các nhà giao dịch bán lẻ xây dựng lại mức độ tiếp xúc sau khi bán mạnh ở mức thấp cuối tháng 7, các quỹ có hệ thống loại bỏ các chỉ số biến động bị đàn áp, mua lại cổ phiếu của công ty.
Ông kết luận: “Một thị trường đã dành phần lớn thời gian trong năm để hấp thụ áp lực bán có thể bắt đầu xây dựng lại khả năng mua” trong tháng này. "Tháng 9 có thể là một cuộc trò chuyện khác. Tính thời vụ trở nên khó khăn hơn, vị trí có thể đầy đủ hơn và nếu tháng 8 biến thành cuộc rượt đuổi, một số khả năng mua của ngày hôm nay sẽ được triển khai."
Warren Pies, đồng sáng lập của 3Fourteen Research, tuần trước đã cắt giảm cổ phần xuống mức trung lập trong mô hình được đề xuất của mình. Ông đã chuyển sang một vị trí thừa cân vào giữa tháng Tư, vừa kịp để bắt kịp mức tăng 10% S & P 500 trong bốn tháng. Bây giờ ông thấy giá thị trường của việc Fed có thể tăng là quá thấp.
Những tâm lý cảnh báo như vậy có thể là quá sớm. Vốn dĩ rất khó để phân biệt sự uốn khúc giữa chu kỳ với sự phún xạ ở chu kỳ cuối. Và tôi thừa nhận rằng khi nhắc đến những đợt hồi phục của thị trường, về mặt tính khí, tôi “chỉ thích sự khởi đầu của mọi thứ”, như Tiến sĩ Faye Miller đã nói về Don Draper trong “Mad Men”.
Tuy nhiên, nó không bao giờ làm tổn thương để làm theo phương châm đáng tin cậy này: Tham gia nhưng giữ kỳ vọng trong tầm kiểm soát.
Chỉ báo này của John KolovosofCố vấn rủi ro vĩ mô sử dụng một số điểm dữ liệu để phản ánh cả những gì các nhà đầu tư đang nói và những gì họ đang làm.
Kolovos về số liệu mới nhất: "Từ góc độ tâm lý, trong khi chúng tôi chưa bao giờ bán tháo đầu cơ đó, tâm lý tăng giá quá mức đã thống trị thị trường vào tháng 6, đã bị vô hiệu hóa, đủ tốt để khiến thị trường tăng cao hơn."
— Tôi đã lưu ý trong nhiều năm về tần suất bất thường của các đợt thoái lui của S&P 500, chỉ dừng lại ở mức mất toàn bộ 20% khi đóng cửa – định nghĩa đơn giản về thị trường tăng trưởng. Như đã lưu ý trong bài đăng LinkedIn hữu ích này của Mike Taylor của Pie Funds, tính cả mức giảm 19% (hoặc mức giảm ít nhất 20% trên cơ sở trong ngày) sẽ cắt giảm một số thị trường tăng giá lịch sử lâu đời nhất thành các thị trường ngắn hơn.
Tuy nhiên, thật khó để đưa ra kết luận về số tiền còn lại trong cái hiện tại, cái sẽ tròn bốn tuổi sau vài tháng nữa. Đối với lượng dữ liệu mà thị trường cung cấp trong nhiều thập kỷ, vẫn chưa có đủ chu kỳ để đạt được một mẫu thống kê thực sự đáng tin cậy.
— Trò chơi Field of Dreams hàng năm của Major League Baseball, được tổ chức vào tuần trước trên viên kim cương cánh đồng ngô Iowa được sử dụng cho bộ phim năm 1989, là một truyền thống mới thú vị và là ví dụ hiếm hoi về MLB tạo ra những dịp tiếp thị thông minh, phổ biến trong mùa.
Đây cũng là cơ hội để tôi phát sóng một trong những bộ phim ít nổi tiếng hơn của mình: "Field of Dreams" không phải là một bộ phim về bóng chày top 5.
Tình cảm yêu thích, chắc chắn, nhưng quá xi-rô trong nỗ lực của nó để sưởi ấm trái tim. Sau khi đọc cuốn tiểu thuyết dựa trên tiểu thuyết "Shoeless Joe" của W. P. Kinsella, khi còn là một thiếu niên, tôi không bao giờ có thể vượt qua được cách nó biến mối quan hệ cha con thành một cái cớ để tái hiện cuộc đụng độ văn hóa giữa Boomers và cha mẹ của họ, trong số những phản đối khác.
Năm bộ phim bóng chày hay nhất của tôi: "Eight Men Out", "The Natural", "Bull Durham", "Major League" và "Bang the Drum Slow".
