Lợi suất trái phiếu kho bạc đang tiếp tục tăng, và vào thời điểm đặc biệt tồi tệ khi lãi suất cao hơn làm trầm trọng thêm tác động của gánh nặng nợ chính phủ gần 40 nghìn tỷ USD.
Nợ dài hạn đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi đợt tăng giá gần đây, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lên gần mức cao nhất kể từ đầu thế kỷ 21. Các kỳ hạn thanh toán khác cũng đã tăng lên, do một số yếu tố âm mưu làm tăng chi phí tài chính.
Các chiến lược gia về thu nhập cố định cho rằng đợt tăng giá bắt đầu vào tháng 6 là do một số biến số: Mối lo ngại ngày càng tăng về thâm hụt ngân sách dường như sẽ làm lu mờ mức năm 2025; lạm phát theo mô hình nắm giữ đáng lo ngại trên mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang bất chấp dữ liệu kiểm duyệt trong hai tháng qua; và sự phát hành rầm rộ của các khoản nợ doanh nghiệp cạnh tranh với Kho bạc để giành lấy lợi ích của các nhà đầu tư.
Nhìn chung, động thái này cũng có thể là do phí bảo hiểm kỳ hạn tăng hoặc các nhà đầu tư có thêm lợi tức yêu cầu nắm giữ nợ của Hoa Kỳ.
Cùng với nhau, các yếu tố khác nhau đã kết hợp để tạo ra một môi trường khó khăn cho thu nhập cố định, mặc dù một yếu tố vẫn chưa ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường chứng khoán. Lợi suất giảm vào thứ Ba, làm dịu đi xu hướng chứng kiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng hơn 40 điểm cơ bản, tương đương 0,4 điểm phần trăm, kể từ mức thấp cuối tháng Sáu.
Anshul Pradhan, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tỷ giá của Mỹ tại Barclays Capital, cho biết trong một lưu ý khách hàng hôm thứ Hai: "Đây không phải là lực lượng mới, và sự gia tăng lợi suất dài hạn đã diễn ra dần dần thay vì đột ngột". "Điều đáng chú ý ngày nay không phải là sự tồn tại của những áp lực này, mà là chúng dường như đủ mạnh để áp đảo các bản phát hành dữ liệu mềm riêng lẻ. Ba bản phát hành độc lập tranh luận về lợi suất thấp hơn trong tháng này; Dù sao thì lợi suất dài hạn cũng tăng cao hơn."
Thật vậy, dữ liệu lạm phát gần đây ít nhất đã đi đúng hướng: Giá cả giữa người tiêu dùng và nhà sản xuất ít thay đổi vào tháng 7 và biện pháp cốt lõi không bao gồm thực phẩm và năng lượng ở mức 2,5% - về cơ bản là trước khi cuộc chiến chống Iran bắt đầu vào cuối tháng 2.
Nhưng những động thái gần đây dường như không chỉ dừng lại ở lạm phát.
Đầu tiên là tình trạng nợ nần và thâm hụt ngân sách.
Hoa Kỳ chứng kiến mức thâm hụt ngân sách là 432,3 tỷ USD trong tháng 7, mức tăng trong một tháng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2021 và có khả năng đạt mức thâm hụt 2 nghìn tỷ USD cho cả năm kết thúc vào ngày 30 tháng 9. Tổng nợ chính phủ ở mức dưới 40 nghìn tỷ USD, trong đó phần nợ công sẽ sớm đạt 100% tổng sản phẩm quốc nội.
Chi phí tài trợ nợ đã đạt tổng cộng 1,12 nghìn tỷ $ cho đến tháng Bảy và dự kiến sẽ đạt 1,37 nghìn tỷ $ cho cả năm tài chính, hoặc nhiều hơn khoảng $ 84 tỷ so với năm 2025. Trên mạng, chính phủ đã chi nhiều hơn cho việc tài trợ nợ trong năm nay so với bất kỳ khoản nào khác ngoài An sinh Xã hội và Medicare.
Ed Yardeni kỳ cựu trong thị trường đã đặt ra thuật ngữ "người cảnh giác trái phiếu" vào đầu những năm 1980 để mô tả các nhà đầu tư có thu nhập cố định đình công để phản đối điều kiện tài chính tồi tệ. Trong một cuộc phỏng vấn của CNBC, người đứng đầu Yardeni Associates, mặc dù nhìn chung mang tính xây dựng trên cả thị trường nợ và cổ phiếu, cho biết, "Chúng tôi đang kiểm tra các giới hạn bên ngoài về nơi mà những người cảnh giác trái phiếu thực sự sẽ bắt đầu phản đối."
Ông nói: “Họ lo ngại rằng có thể Fed không đủ cảnh giác về lạm phát; họ lo ngại về giá dầu”. “Nhưng suy cho cùng, lợi suất trái phiếu sẽ không ở mức này nếu nền kinh tế hoạt động không tốt. Vì vậy, tôi coi đây là một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm vào sức mạnh của nền kinh tế.”
Trái phiếu cũng đang phải đối mặt với các thử nghiệm khác.
Sự gia tăng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo trùng hợp với sự đổ xô của các công ty tham gia thị trường để tìm kiếm vốn.
Theo dữ liệu của Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính, cho đến nay, các công ty Mỹ đã phát hành gần 1,7 nghìn tỷ $ trái phiếu, tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái và nhiều hơn cả năm 2025 cộng lại. Xu hướng này được phản ánh ở nước ngoài, với lợi suất nợ của chính phủ tăng lên trên toàn thế giới.
Thông thường, nợ Kho bạc Hoa Kỳ được coi là thị trường sâu nhất và có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới. Nhưng điều đó không có nghĩa là không có sự cạnh tranh.
"Trước những lo ngại về sự tăng trưởng của nợ chính phủ, tốc độ phát hành trái phiếu doanh nghiệp kỷ lục đã bổ sung nguồn cung đáng kể cho thị trường thu nhập cố định của Hoa Kỳ, với hậu quả đối với mức lợi suất hoàn toàn cũng như hình dạng của đường cong lợi suất và phí bảo hiểm có kỳ hạn", Ian Lyngen, người đứng đầu Mỹ chiến lược lãi suất tại BMO Capital Markets, cho biết trong một ghi chú.
"Con đường ít kháng cự nhất có thể sẽ có lợi cho lãi suất dài hạn cao hơn trong ngắn hạn trừ khi nguồn cung thị trường chậm lại trong thời gian dài, điều kiện tài chính thắt chặt hoặc làm mờ triển vọng kinh tế", ông nói thêm.
Chủ tịch mới Kevin Warsh tỏ ra dè dặt về việc tỷ giá sẽ đi về đâu, đồng thời giữ thái độ coi thường những hướng dẫn về phía trước. Một ngân hàng trung ương đột ngột mờ mịt đã tạo thêm một lớp căng thẳng nữa cho thị trường vốn đang cân bằng nhiều rủi ro khác, với lợi suất tăng mặc dù Fed đã giữ mức chuẩn ổn định trong khoảng từ 3,50% -3,75% cả năm.
Theo FedWatchtool của CME Group, các thị trường hiện đang định giá ít có khả năng Fed sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 và trên thực tế, hiện tại không thấy trước khả năng tăng lãi suất cao cho đến tháng 12. Đổi lại, điều đó đã khiến các thị trường đặt câu hỏi liệu Fed có cam kết với mục tiêu lạm phát 2% một cách kiên quyết như lời tuyên bố chính thức hay không.
Tuy nhiên, Yardeni được khuyến khích để thấy một thị trường ít bị ảnh hưởng bởi Fed, và hy vọng rằng lợi suất cao hơn sẽ sớm thu hút người mua.
Ông nói: “Thị trường trái phiếu cuối cùng đã hoạt động theo đúng cách mà nó phải hoạt động. Đó là việc phân bổ vốn một cách hiệu quả”. “Điều đó đã không xảy ra khi Fed về cơ bản đang thao túng thị trường trái phiếu bằng cách giữ lãi suất trái phiếu gần bằng 0 bằng cách giảm lãi suất quỹ liên bang xuống 0. Vì vậy, đây là một dạng quay trở lại với lãi suất do thị trường định hướng.”
