Theo JPMorgan, những nỗ lực của chính phủ Hoa Kỳ nhằm quản lý áp lực trên thị trường Trái phiếu Kho bạc có thể chỉ đơn thuần là giải quyết vấn đề khi làn sóng phát hành nợ toàn cầu tăng vọt đang thử thách nhu cầu của nhà đầu tư.
James Sullivan, đồng giám đốc nghiên cứu cơ bản toàn cầu của JPMorgan, nói với "Squawk Box" của CNBC vào thứ Sáu rằng Kho bạc đang mua lại trái phiếu có thời hạn dài hơn một cách hiệu quả trong khi phát hành các hóa đơn có thời hạn ngắn hơn, một chiến lược có thể cung cấp cứu trợ tạm thời nhưng vẫn giữ nguyên gánh nặng nợ cơ bản.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ, do Bộ trưởng Scott Bessent đứng đầu, hôm thứ Tư tuyên bố sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô mua lại nợ chính phủ, bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11.
Sullivan so sánh cách tiếp cận tái cấp vốn cho các nghĩa vụ dài hạn với khoản vay ngắn hạn.
Ông nói thêm: “Nó hơi giống việc thanh toán thế chấp bằng thẻ tín dụng. Nó có thể có hiệu quả trong một thời gian, nhưng cuối cùng sự không phù hợp bắt đầu trở nên rõ ràng hơn”.
Sự can thiệp này có thể giúp quản lý chi phí đi vay trong thời gian tới, nhưng mối lo ngại của Sullivan là nó không giải quyết được vấn đề lớn hơn: bức tường nợ chính phủ và doanh nghiệp ngày càng chồng chất mà cuối cùng phải tìm được người mua.
“Việc các chính phủ cố gắng kiểm soát thị trường không phải là một câu chuyện đặc biệt hấp dẫn trong hầu hết mọi trường hợp.”
Thách thức vượt ra ngoài phạm vi Hoa Kỳ. Sullivan chỉ ra khoản nợ chính phủ Hoa Kỳ khoảng 40 nghìn tỷ USD và khoảng 76 nghìn tỷ USD của các chính phủ tại các thị trường phát triển trên toàn cầu, bên cạnh việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp ở mức kỷ lục.
Sullivan cho biết, ngay cả với các nền tảng kinh tế mạnh mẽ, sự gia tăng mạnh mẽ về nguồn cung trái phiếu vẫn đóng vai trò quan trọng đối với thị trường. Cần nhiều khoản nợ hơn để tìm người mua, có khả năng yêu cầu các tổ chức phát hành phải cung cấp cho nhà đầu tư lợi suất hấp dẫn hơn.
Ông nói: “Cách duy nhất để bạn cân bằng cung và cầu là thông qua giá cả”. Phương trình đó đang trở nên phức tạp hơn khi một số người mua nợ chính phủ Mỹ truyền thống rút lui.
Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của Trung Quốc đang ở mức thấp nhất trong 18 năm, trong khi tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của Hoa Kỳ đối với các chính phủ nước ngoài đang ở mức thấp nhất trong 14 năm.
Làn sóng vay mượn không chỉ giới hạn ở các chính phủ. Các tập đoàn cũng đang khai thác mạnh thị trường nợ khi tăng trưởng kinh tế ngày càng đòi hỏi nhiều vốn, một phần được thúc đẩy bởi cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, chuyển về nước và đầu tư liên quan đến an ninh quốc gia.
Theo Sullivan, các công ty AI hàng đầu đã phát hành khoản nợ 200 tỷ USD trong năm nay, tăng 80% so với một năm trước đó. Chi tiêu cho các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng AI khác đang làm tăng thêm sự cạnh tranh về vốn ngày càng lớn hơn.
Những tác động mở rộng đến cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu cao hơn có thể làm cho tài sản có thu nhập cố định ngày càng cạnh tranh với cổ phiếu, đặc biệt khi giá trị cổ phiếu tăng cao.
Theo dữ liệu của JPMorgan, lợi suất trái phiếu hiện cao hơn lợi suất thu nhập của S&P 500, khiến việc lựa chọn giữa các loại tài sản của nhà đầu tư trở nên khó khăn hơn.
Sullivan cho biết: “Quyết định phân bổ tài sản trở nên phức tạp hơn đáng kể trong tương lai khi chúng tôi thấy những môi trường này diễn ra”.
