Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent khẳng định hôm thứ Năm rằng ông có nhiều vũ khí để xử lý các vấn đề thanh khoản trên thị trường nợ chính phủ và khôi phục lại sự bình tĩnh.
Mặc dù bản thân điều đó là đúng, nhưng nỗ lực theo hai hướng mà ông đã triển khai cho đến nay – tăng tốc mua lại và nỗ lực thuyết phục thị trường chấp nhận lý do căn bản – đã không đạt được nhiều thành công.
Thông báo của Bộ Tài chính hôm thứ Tư rằng họ sẽ ít nhất tăng gấp đôi số tiền mua lại trái phiếu bắt đầu vào đầu tháng 9 đã khiến lợi suất giảm mạnh khi các nhà đầu tư hoan nghênh một backstop cho trái phiếu chính phủ đáo hạn lâu hơn.
Tuy nhiên, lợi suất lâu dài đã nhanh chóng tăng trở lại vào thứ Năm khi các chuyên gia thị trường tỏ ra hoài nghi về việc liệu nỗ lực này có thành công trước một loạt các yếu tố chống lại Kho bạc hay không.
Sau đó vào thứ Năm, Bessent xuất hiện trên CNBC với sự đảm bảo rằng sự can thiệp chỉ nhằm mục đích cung cấp thanh khoản thị trường và không cố gắng kiểm soát đường cong lợi suất. Mặc dù lợi suất ban đầu giảm xuống nhưng nhanh chóng phục hồi trong bối cảnh có những chỉ trích về cách đưa ra thông báo ngày hôm trước, khiến một nhà phân tích cho rằng sự xuất hiện này có "tác động tối thiểu" đến áp lực thị trường.
Tuy nhiên, điều đó khiến Bessent có nhiều lựa chọn khác nhau mà anh ta vẫn có thể chọn để triển khai.
“Chúng tôi có một bộ công cụ lớn,” Bộ trưởng Tài chính nói. “Một phần của nó đang phát tín hiệu ở đây và cho thấy rằng chúng tôi tin rằng lợi suất không phản ánh các nguyên tắc cơ bản cơ bản.”
Tuy nhiên, các thị trường vẫn lo lắng, và những lời chỉ trích tăng lên rằng quy mô của việc mua lại, mà Bessent xác nhận có thể vượt quá 4 tỷ $, sẽ không hiệu quả trong một thị trường lớn như vậy.
Nhà phân tích Krishna Guha của Evercore ISI gọi kế hoạch này là "một hình thức yếu kém của Operation Twist" hay một sáng kiến của Cục Dự trữ Liên bang nhằm hoán đổi các trái phiếu và trái phiếu dài hạn lấy các hóa đơn ngắn hạn. Ông nói: “Bản thân động thái này sẽ có ít tác động lâu dài và có thể phản tác dụng nếu nó được coi là dấu hiệu lo ngại về khả năng tài trợ dài hạn với chi phí chấp nhận được”. . Cuộc phỏng vấn "có tác động tối thiểu đến thị trường trái phiếu", ông nói thêm.
Điều đó khiến Bessent có một số lựa chọn khác, không có lựa chọn nào đảm bảo hiệu quả và mỗi lựa chọn đều có rủi ro riêng:
Cho dù anh ta chọn con đường nào — và anh ta cũng có thể chọn không làm gì cả và để thị trường tự giải quyết — Bessent có thể phải đối mặt với những thách thức về uy tín từ một thị trường đang ngày càng hoài nghi và cảnh giác với những thách thức mà Kho bạc đang phải đối mặt.
Nhà kinh tế trưởng người Mỹ của Jefferies, Thomas Simons phàn nàn rằng bản thân thông báo mua lại cổ phiếu là không phù hợp. Ông chỉ ra rằng động thái này diễn ra hai tuần sau khi Bộ Tài chính công bố kế hoạch hoàn trả hàng quý, trong thời gian đó họ không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy họ đang xem xét thay đổi chương trình mua lại.
Simons viết: "Điều này phá vỡ chiến lược lâu dài của Bộ Tài chính về việc đưa ra các thông báo 'thường xuyên và có thể dự đoán được', và sử dụng Tiền hoàn lại để công bố gần như tất cả các thay đổi và hướng dẫn chính sách của họ". "Chúng tôi không nghĩ rằng đó là cường điệu khi nói rằng sự gián đoạn trong chiến lược truyền thông này làm giảm độ tin cậy tổng thể của hướng dẫn của họ."
Hơn nữa, Simons nói thêm rằng "cách diễn đạt cẩu thả của [tiêu đề] trên [bản] phát hành đã tạo ấn tượng rằng đây là một quyết định được đưa ra vội vàng."
Sau đó, thách thức đối với Bessent có thể là những nỗ lực ngăn chặn lợi suất dài hạn có thể mang lại cho các nhà đầu tư một lý do khác để yêu cầu bồi thường nhiều hơn.
Theo những gì Bessent nói với CNBC hôm thứ Năm, không phải tất cả các yếu tố đang diễn ra đều là cơ bản. Chúng bao gồm sự cạnh tranh ngày càng tăng từ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cũng như lợi suất hấp dẫn đột ngột của các quốc gia khác bao gồm Nhật Bản; mối tương quan với giá dầu làm tăng nỗi sợ lạm phát; và tăng phí bảo hiểm kỳ hạn, hoặc lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư đang đòi hỏi.
Để giải quyết những vấn đề đó, Bessent có thể tìm kiếm sự hợp tác với Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù Chủ tịch Fed Kevin Warshhas nhấn mạnh tầm quan trọng của việc để thị trường thiết lập lãi suất, Bessent đề nghị hôm thứ Năm rằng hai thực thể "sẽ làm việc cùng nhau" trong việc đối phó với các biến chứng trên thị trường trái phiếu và khi ngân hàng trung ương quản lý kho bạc của riêng mình.
Các bộ phận chuyển động khác nhau xuất hiện trong quá trình thay đổi mô hình trên thị trường nợ chính phủ, cả ở Hoa Kỳ và trên toàn cầu.
Atsi Sheth, giám đốc tín dụng tại Moody's Ratings cho biết: "Cũng đã có một sự thay đổi cơ cấu trong việc mua nợ của chính phủ Mỹ". “Khi các ngân hàng trung ương thu hẹp bảng cân đối kế toán của họ và những người mua có thời hạn truyền thống đạt đến giới hạn về số lượng phát hành bổ sung mà họ có thể hấp thụ, những người mua mới, chẳng hạn như các quỹ phòng hộ có đòn bẩy đang thực hiện các chiến lược giá trị tương đối, đang đóng một vai trò lớn hơn.”
Trên hết, Hoa Kỳ phải đối mặt với một tình hình tài chính khó khăn với tỷ lệ thâm hụt trên GDP gần 6%, tức gấp ba lần mức trung bình kể từ cuối Thế chiến thứ hai cho đến khi xảy ra đại dịch Covid. Điều đó đang làm trầm trọng thêm vấn đề với khoản nợ quốc gia, vốn vừa vượt quá 40 nghìn tỷ USD.
Với việc Tổng thống Donald Trump khao khát cắt giảm thuế và Quốc hội có ít dấu hiệu hạn chế chi tiêu, các vấn đề tài chính có thể sẽ gia tăng. Để đạt được mục tiêu đó, Bessent cho biết ông và Russell Vought, người đứng đầu Văn phòng Quản lý và Ngân sách, sẽ sớm gặp nhau để thảo luận về "củng cố tài chính", thường được hiểu là những nỗ lực giảm mực đỏ.
JoAnne Bianco, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại BondBloxx, cho biết: “Đó là sự kết hợp giữa thâm hụt, nhu cầu vay vốn, kỳ vọng lạm phát, việc không thực sự biết chính sách của Fed trong tương lai sẽ như thế nào và tính bền vững của việc có thể phát hành mức nợ Kho bạc Hoa Kỳ cao hơn, cao hơn bao giờ hết và mức lãi suất đó cần phải ở mức nào”. “Chỉ có ý kiến cho rằng cần phải có mức bù rủi ro cao hơn cho tất cả các đợt phát hành.”
