Nếu Bộ trưởng Tài chính Scott Bessently thực sự muốn huy động toàn bộ lực lượng của chính phủ liên bang để giải quyết những gì ông coi là thị trường trái phiếu đang hoạt động sai trái, thì ông không thể hành động một mình. Nỗ lực kéo dài nhằm hạ lãi suất Kho bạc cuối cùng sẽ cần đến sự phối hợp với người bạn lâu năm của Bessent, hiện đang làm việc tại Cục Dự trữ Liên bang, Chủ tịch Kevin Warsh.
Những nỗ lực của Bessent nhằm tác động đến thị trường trái phiếu sẽ làm tăng thêm sự giám sát chặt chẽ đối với Warsh để làm rõ quan điểm của ông đối với sự độc lập của Fed và thái độ của Fed đối với khối nợ khổng lồ của chính phủ Mỹ.
Trong lịch sử, Fed chỉ can thiệp vào thị trường trái phiếu để tác động đến lợi suất trong thời kỳ kinh tế suy yếu nghiêm trọng hoặc các trường hợp khẩn cấp rõ ràng. Những lo ngại mà Bessent bày tỏ cho đến nay đã giảm xuống dưới ngưỡng đó và hiện tại không có dấu hiệu nào cho thấy ngân hàng trung ương có ý định tham gia. Nhưng không có ranh giới rõ ràng giữa nơi kết thúc trách nhiệm của Kho bạc và nơi bắt đầu của Fed, và Warsh đã nhiều lần nói rằng ông tin rằng Fed nên trao thêm quyền lực cho Kho bạc trong các vấn đề nhạy cảm liên quan đến bảng cân đối kế toán của Fed.
Đọc thêm chính trị và chính sách của CNBC
Bộ Tài chính hôm thứ Tư thông báo rằng họ sẽ mua lại số trái phiếu kho bạc dài hạn trị giá ít nhất 2 tỷ USD ngoài kế hoạch hiện có. Điều đó sẽ cần được bù đắp bằng khoản nợ có kỳ hạn ngắn hơn.
Bessent gợi ý rằng anh ấy có thể có nhiều kế hoạch hơn. “Chúng tôi có một bộ công cụ lớn, vì vậy chúng tôi sẽ xem xét,” Bessentsnói trên CNBCThứ Năm.
Bessent nói: “Một phần của nó đang phát tín hiệu ở đây và cho thấy rằng chúng tôi tin rằng lợi suất không phản ánh các nguyên tắc cơ bản cơ bản”. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm giảm vào thứ Tư, nhưng đã giải phóng hầu hết mức tăng đó vào thứ Năm.
Rick Rieder, giám đốc đầu tư thu nhập cố định toàn cầu, nói với CNBC hôm thứ Tư: “Có nhiều sức mạnh hơn về cách bạn quản lý đường cong lợi suất tại Cục Dự trữ Liên bang”.
Rieder nói: “Đến Jackson Hole, sẽ rất thú vị khi xem họ giải quyết vấn đề đó như thế nào”.
Warsh đã phải đối mặt với những câu hỏi về mối quan hệ của mình với thị trường Kho bạc khi tham dự Hội nghị chuyên đề về chính sách kinh tế Jackson Hole, cuộc họp thường niên vào cuối tháng 8 của các thống đốc ngân hàng trung ương ở vùng núi Wyoming.
Nhận xét của Warsh sau cuộc họp tháng 7 của FOMC đã khiến một số thị trường có ấn tượng rằng ông hoan nghênh sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn.
Loretta Mester, cựu chủ tịch của Fed Cleveland, cho biết các nhà giao dịch trái phiếu đã tăng lãi suất hơn nữa để giải quyết sự không chắc chắn đó.
“Tôi nghĩ một phần nguyên nhân những gì đang xảy ra là chúng tôi chưa hiểu rõ lắm về kế hoạch của Kevin Warsh,” Mestersaidin trả lời phỏng vấn trên CNBC. “Chúng tôi thậm chí còn không rõ ràng về chức năng phản ứng của chúng.”
Warsh vào tháng 7 cho biết ông lo ngại về lạm phát, nhưng không trả lời trực tiếp câu hỏi của phóng viên về việc ông sẽ phải làm gì để tăng lãi suất để giải quyết vấn đề đó.
Warsh cũng tỏ ra mơ hồ về những giới hạn chính xác về thẩm quyền của Fed đối với một số khía cạnh của hệ thống tài chính.
Warsh cho biết tại phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện vào tháng Tư: “Sự độc lập của Fed đang ở đỉnh cao trong việc thực hiện chính sách tiền tệ”. Quan điểm sắc thái đó ngụ ý rằng một số khía cạnh trong hoạt động của Fed không hoàn toàn độc lập. Warsh coi việc giám sát ngân hàng là một ví dụ về chính sách không độc lập, nhưng ông vẫn chưa xác định đầy đủ chính xác những gì được bao gồm và không được bao gồm.
Warsh đã nói riêng rằng ông muốn Fed viết lại mối quan hệ với Bộ Tài chính. Ông đề xuất vào năm 2025 sẽ cập nhật Hiệp định Kho bạc-Fed năm 1951, vốn thiết lập cơ sở hiện đại cho việc phân chia trách nhiệm giữa hai cơ quan - và đảm bảo sự độc lập chính trị của Fed. Là một phần của thỏa thuận sửa đổi đó, Warsh muốn trao cho Bộ Tài chính nhiều quyền hơn đối với bất kỳ sự điều chỉnh lớn nào đối với bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed.
Warsh cho biết vào năm 2025: “Bộ trưởng Tài chính cần phải thấy sự thay đổi được đề xuất trong tỷ lệ nắm giữ của Fed là có thể chấp nhận được, vì đó là một phần chính sách tài chính được ngụy trang”.
Cách Fed nghĩ về tài sản tài chính trị giá 6,7 nghìn tỷ USD hiện có trên bảng cân đối kế toán của họ có thể tạo nên hoặc phá vỡ kế hoạch của Bessent. Các kế hoạch hiện tại của Warsh dường như đi ngược lại hy vọng giảm sản lượng của Bessent. Warsh muốn Fed giảm tổng lượng nắm giữ và chuyển chúng sang nợ ngắn hạn, điều này có thể sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lên cao — ngược lại với những gì Bessent muốn đạt được.
Nhưng Fed thậm chí còn bị chia rẽ về câu hỏi đó. Biên bản cuộc họp tháng 7 của Ủy ban Thị trường mở Liên bang được công bố gần đây cho thấy Fed đã hoãn các câu hỏi về bảng cân đối kế toán của mình cho đến khi lực lượng đặc nhiệm mà Warsh giao nhiệm vụ báo cáo về vấn đề đó quay trở lại. Điều đó sẽ xảy ra vào cuối năm nay hoặc đầu năm sau.
Trên thực tế, Kho bạc và Fed đã trao đổi với nhau về những thay đổi lớn trong bảng cân đối kế toán. Bessent hôm thứ Năm trong một cuộc phỏng vấn trên CNBC cho rằng điều đó sẽ tiếp tục.
Bessent nói: “Tôi nghĩ rằng Kho bạc và Fed sẽ làm việc cùng nhau nếu có bất kỳ thay đổi nào trong bảng cân đối kế toán và chúng tôi sẽ điều chỉnh theo bất kỳ loại dòng tiền nào mà họ đang thực hiện”.
Cả Fed và Bộ Tài chính đều không trả lời các câu hỏi được gửi qua email về việc liệu bình luận của Bessent có ngụ ý rằng ông và Warsh đã bắt đầu phối hợp hay không.
