Nỗ lực lịch sử của Nhật Bản nhằm nâng đỡ đồng yên có thể đã gây ra một hậu quả không lường trước được: mang lại cho một số nhà đầu tư cơ hội tốt hơn để tăng gấp đôi giao dịch mua bán.
Theo dữ liệu của Bộ Tài chính, các nhà đầu tư Nhật Bản đã mua ròng hơn 5 nghìn tỷ yên cổ phiếu nước ngoài và trái phiếu dài hạn trong hai tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 8, so với mức bán ròng hơn 300 tỷ yên trong hai tuần trước đó.
Các nhà quan sát thị trường cho biết, việc mua vào này cho thấy các nhà đầu tư đã tận dụng sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên sau sự can thiệp tiền tệ chung giữa Mỹ và Nhật Bản vào tháng trước để thu hút tài sản ở nước ngoài với tỷ giá hối đoái thuận lợi hơn.
Jesper Koll, giám đốc chuyên môn tại Monex Group, cho biết: “Sự can thiệp đã 'tăng tốc' giao dịch mua bán cho các nhà đầu tư cơ bản và dài hạn". Koll cho biết: “Miễn là chi phí tiền ở Nhật Bản thấp hơn lợi nhuận ở nước ngoài, giao dịch mua bán sẽ được khẳng định lại”.
Mặc dù các nhà chức trách đã thành công trong việc đẩy đồng Yên lên cao nhưng họ không thay đổi được nhiều động cơ khuyến khích các nhà đầu tư vay hoặc huy động vốn với giá rẻ ở Nhật Bản và đầu tư tiền vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài.
Họ đã tăng cường từ khoảng 164 mỗi đô la trước khi can thiệp lên khoảng 155, nhưng nhanh chóng từ bỏ một phần lớn lợi nhuận đó. Kể từ đó, nó đã suy yếu trở lại mức 159 so với đồng bạc xanh.
Điều đó củng cố kỳ vọng rằng đồng yên sẽ vẫn chịu áp lực trừ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đủ để thu hẹp đáng kể khoảng cách lãi suất trái phiếu với Mỹ. Chênh lệch lãi suất kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Nhật Bản đứng ở mức khoảng 1,8 điểm phần trăm tính đến thứ Năm.
Sự tăng giá của đồng yên trong thời gian ngắn báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang coi những đợt tăng giá của đồng yên là cơ hội để xây dựng lại vị thế giao dịch lợi nhuận thay vì từ bỏ chúng.
Động lực đó đặc biệt rõ ràng ở các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản. Theo Masahiko Loo, chiến lược gia thu nhập cố định tại State Street Investment Management, các nhà đầu tư dài hạn như quỹ hưu trí và nhà quản lý tài sản tiếp tục bán đồng yên.
Francis Tan, chiến lược gia trưởng khu vực châu Á tại Indosuez Wealth Management, cho biết: “Sự can thiệp này chỉ giải quyết được một ‘triệu chứng’ chứ không chữa khỏi ‘căn bệnh’”.
Koll cũng cho biết các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ Nhật Bản đã sử dụng đồng yên mạnh hơn để thiết lập vị thế mới đối với các tài sản không phải đồng yên, đặc biệt là trái phiếu và tín phiếu Mỹ có lãi suất cao hơn.
Loo cho biết: “Thị trường đã bớt phiến diện hơn nhiều so với trước khi can thiệp, nhưng các ưu đãi tài trợ bằng đồng yên vẫn hấp dẫn trong khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn còn lớn”.
Điểm dữ liệu luồng khác trực tiếp hơn để thực hiện các vị trí đang được duy trì. Masahiko Loo, chiến lược gia thu nhập cố định tại State Street Global Advisors, cho biết các nhà đầu tư dài hạn đang tiếp tục bán đồng yên lãi suất thấp so với các đồng tiền G10 có lãi suất cao hơn, phù hợp với việc các nhà đầu tư sử dụng đồng tiền Nhật Bản để tài trợ cho các vị thế ở nơi khác.
Người sáng lập Alpha Binwani Capital, Ashwin Binwani, cho biết các nhà đầu tư tổ chức vẫn duy trì vị thế giao dịch thực hiện với rổ tiền tệ G10, dẫn đầu là đồng đô la Úc.
Cũng có những dấu hiệu cho thấy một số nhà giao dịch tiền tệ đang đặt cược giảm giá vào đồng yên, vì tác động của sự can thiệp đã mờ dần.
Binwani đã thoát khỏi các vị thế mua đồng đô la-yên sau sự can thiệp được Mỹ hậu thuẫn, trước khi thiết lập lại chúng ngay trên mức 157, dự đoán đồng yên sẽ suy yếu trong tương lai. Ông nói: “Sau tin tức về sự can thiệp của Hoa Kỳ, chúng tôi đã chốt lãi và một lần nữa thiết lập lại vị thế mua đồng Yên ở mức trên 157 một chút”.
Binwani cho biết mỗi đợt phục hồi nhờ can thiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư một điểm vào tốt hơn để bán tiền tệ. Mặc dù khác với việc vay đồng yên để đầu tư trực tiếp vào các tài sản có lợi suất cao hơn, giao dịch này được củng cố bởi cùng một động lực cơ bản: lãi suất tương đối thấp của Nhật Bản khiến đồng tiền của nước này chịu áp lực.
Tuy nhiên, nhìn chung, vị thế đầu cơ đối với đồng yên đã giảm. Dữ liệu của CFTC cho thấy các quỹ có đòn bẩy đã cắt giảm vị thế bán ròng đồng Yên từ gần 138.000 hợp đồng vào cuối tháng 6 xuống còn 59.526 tính đến ngày 11 tháng 8, khi các nhà chức trách thể hiện sự sẵn sàng can thiệp của họ.
