Jensen Huang đã xây dựng nên công ty có giá trị nhất thế giới bằng cách đi tiên phong trong lĩnh vực chip máy tính chuyên dụng đằng sau sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo.
Để giữ tầm nhìn về tương lai trong tầm tay, người sáng lập Nvidia hiện đang thử một loại kỹ thuật khác: thuyết phục các nhà đầu tư Phố Wall rằng những con chip đó là tài sản tài chính dài hạn giống như bất động sản thương mại hoặc đường thu phí.
Đặt cược của anh ấy xoay quanh việc vượt xa sự phát triển AI ở Trung Quốc.
Tuần này, Nvidia đã công bố các thỏa thuận với sáu nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, BlackRock, Blackstone, Apollo, KKR, Brookfield và Goldman Sachs. Mục tiêu là tập hợp một đường ống trị giá 500 tỷ USD để tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu và cụm GPU cho các công ty thiếu xếp hạng tín dụng hoặc tiền mặt để mua thẳng hàng triệu đô la silicon.
Chìa khóa cho kế hoạch của anh ấy, mà Huang đã công bố trong phân đoạn aCNBC với sự tham gia của các nhà lãnh đạo của cả sáu công ty Phố Wall, là một giả định quan trọng: các bộ xử lý đồ họa của Nvidia sẽ giữ giá trị theo thời gian, hoạt động giống tài sản cứng truyền thống hơn là thiết bị điện tử tiêu dùng đang mất giá nhanh.
Huang nói: “Nền tảng nhà máy AI của Nvidia thực sự là một tài sản có thể đầu tư, một tài sản cơ sở hạ tầng. “Lý do là vì nó hiệu quả, tạo ra doanh thu, có thể thay thế được, được hầu hết các nhà cung cấp dịch vụ đám mây sử dụng, nó chạy mọi mô hình AI.”
Trong tài chính đảm bảo bằng tài sản tiêu chuẩn, ngân hàng cho vay tiền vì nếu người đi vay vỡ nợ, ngân hàng có thể thu hồi tài sản đó - như một tòa nhà, một nhà kho hoặc một con tàu chở hàng - và bán nó để lấy lại tiền của họ. Những tài sản vật chất đó đã hình thành nên thị trường thứ cấp và có thể tồn tại trong nhiều thập kỷ.
Tuy nhiên, tuổi thọ hiệu quả của các GPU tiên tiến vẫn chưa được ổn định.
Trong khi các con chip mới đào tạo mô hình biên giới, sau một vài năm, chúng bị chuyển sang công việc suy luận có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn — một sự thay đổi ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị bán lại và tài sản thế chấp của chúng.
Ben Emons, người sáng lập FedWatch Advisors, người đã cơ cấu các khoản vay đảm bảo bằng tài sản tương tự cho IndyMac trước khi gia nhập Pimco với tư cách là nhà quản lý danh mục đầu tư, cho biết: “Giảm giá là rủi ro chính ở đây”. Ông nói: Chip Nvidia “có thể mất giá nhanh hơn dự kiến”.
Đặc biệt, Emons cho biết ông tin rằng mối đe dọa lớn nhất đối với mô hình tài chính của Nvidia đến từ Trung Quốc, quốc gia đang nhanh chóng tăng cường năng lực tính toán trong nước và có thể chọn tràn ngập thị trường silicon giá rẻ trong cuộc chiến giá cả.
Theo Emons, nếu hoạt động sản xuất của Trung Quốc đẩy giá phần cứng rơi tự do, tài sản thế chấp trị giá hàng trăm tỷ USD cho các khoản vay tư nhân có thể bị xói mòn nhanh hơn nhiều so với chính các điều khoản của khoản nợ, khiến các nhà đầu tư có thể bị thua lỗ.
Để bù đắp ít nhất một phần cho rủi ro đó, Emons ước tính các nhà đầu tư sẽ coi GPU là thiết bị có giá trị khấu hao cao hơn là bất động sản, yêu cầu lợi nhuận cao trong khoảng 11% đến 17% tùy thuộc vào vị trí của chúng trong cơ cấu vốn.
Trên hết, những người đi vay có thể là các công ty không thuộc cấp đầu tư bị loại khỏi thị trường nợ truyền thống, bao gồm các công ty khởi nghiệp AI và neocloud, theo ghi chú của Bank of America Securities.
Nếu những người đi vay có rủi ro cao hơn đó phá sản, các nhà quản lý quỹ Phố Wall sẽ buộc phải thu hồi và bán lại những con chip đã qua sử dụng cho một thị trường có khả năng đang suy thoái.
Bất kể rủi ro nào mà Trung Quốc đặt ra sẽ không sớm được nhận ra. Huawei, nhà cung cấp chip AI hàng đầu của Trung Quốc, đã nằm trong Danh sách thực thể của Bộ Thương mại Hoa Kỳ kể từ năm 2019. Và vào tháng 5, chính phủ Hoa Kỳ cho biết chip Ascend AI của Huawei vi phạm các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ, ngăn cản bất kỳ công ty Mỹ nào sử dụng chip.
Trong khi đó, Nvidia cho đến nay vẫn là nhà cung cấp chip AI hàng đầu ở Mỹ, với hầu hết ước tính chiếm tới 75% thị phần.
Và hiện tại, tình hình kinh tế vẫn đang diễn biến theo hướng có lợi cho Huang. Được thúc đẩy bởi sự khan hiếm khi các nhà sản xuất siêu quy mô chạy đua để tăng công suất, giá cho thuê chip H100 của Nvidia đã tăng từ khoảng 1,70 USD mỗi giờ GPU vào cuối năm 2025 lên khoảng 2,35 USD mỗi giờ GPU trong năm nay, Huangnoted.
Điều quan trọng, Nvidia lập luận rằng lớp phần mềm CUDA của họ – cho phép các nhà phát triển chạy khối lượng công việc AI trên GPU của họ – liên tục cải thiện hiệu suất phần cứng sau khi triển khai, cho phép các chip cũ duy trì hoạt động hiệu quả và tạo ra lợi nhuận lâu hơn so với dự đoán của các mô hình kế toán truyền thống.
Tương lai của việc xây dựng AI và hàng trăm tỷ đô la tiền đầu tư có thể phụ thuộc vào việc ai đúng.
- Ari Levy của CNBC đã đóng góp cho báo cáo này.
